本周大盘延续反弹走势，强度稍微超出预期。不过也可以理解，一则是前面跌幅太大，反弹的势能也会更大一些；二则是量化泛滥和主导的时代，涨和跌都容易一根筋，所谓的助涨助跌。如果是一波像样的中期反弹修复，覆盖前面巨大跌幅的1/3或者一半，都是比较正常的预期。不同的板块、不同的个股，本轮反弹的强度和幅度，是一把标尺，也是一个市场资金的筛选和再平衡过程，哪些是鸡蛋，哪些是网球，哪些已成昨日黄花，哪些在脱颖而出，其实就可以瞧个真真切切。我们要做的，不过是不带情绪，不带信仰、不带有色眼镜地冷静观察，市场自会给出答案。
本轮牛市，如果从24年2月份的低点算起，已经运行了两年半。我大A历来是熊长牛短，一波牛市循环，很少有超过3年的。我们没必要陷入无谓的牛熊之争，只明白三点就行：其一，本轮牛市留给我们的时间不多了，是不是已然进入牛市尾声的博弈，每个人自会有自己的判断标准和答案；其二，这是一轮典型的结构性牛市，或者说是部分行业或板块的牛市，那么可以类比19-21年的牛市，即便牛市结束，也是一个构筑复合头部的复杂过程，不可能形成尖顶直接A下去；其三，在牛市尾声或“熊出没”阶段，不同板块或行业，会体现陆续见顶的特征，即见顶的先后次序和时间间隔完全不同，有的已经提前见顶了，有的可能会出现补涨，甚至演绎自己的主升浪行情，并不断创出新高。这一点一定要做好心理准备。复盘21年的牛市顶部构造过程可以发现，当时的主线方向，茅指数在21年1季度就见顶了，半导体到21年中见顶。而以宁王为代表的锂电新能源板块，在经过21年3、4份的大跌后，走出了轰轰烈烈的主升浪行情，直到21年底才见顶；更有甚者，储能逆变器等少数板块，直到22年还跑去创历史新高。历史会重演，但不会简单重复，本轮牛市的市场主线，与上一轮差异巨大，不同的牛市体现了不同时期的时代主线，但周期循环的历史规律，不会有任何改变。
对于宽基指数来说，同样在遵循周期律。我们看到，最近的反弹，微盘股指数、国证2000、中证1000等小微盘股指数相对走的更强，几乎收复了前期大部分或所有跌幅（比如微盘股），是否预示着，牛市尾声阶段，小微盘股会再度成为资金投机的乐土呢？我们知道，15年牛市的最大赢家是以TMT为代表的创业板大牛市，21年牛市是以茅指数等大屁股为代表的沪深300的牛市，在此轮牛市中，沪深300指数创了历史新高。但是，沪深指数也随茅指数在21年2月提前见顶5931点，而逆转进入熊市。
在大票熄火以后，以国证2000、中证1000等为代表的小盘股指数，则展开了一轮主升浪行情，不断创出新高，直到21年底才见顶。
本轮牛市的最强主线，是以抱大腿的出海算力（光模块、PCB等）为代表的创业板大牛市，目前板块指数已经超过了15年的大牛市巅峰。创业板前十大权重股中，易中天+胜宏占了4席，成份占比高达25.69%。出海算力或者说创业板，牛市是否已经提前见顶，一如21年的茅指数和沪深300指数，目前可能还会有较大的争议，就我自己的主观看法而言，大概率见顶了，当然这只是主观臆测，等待时间去验证，不接受任何反驳。简单的图形分析，7月份的这个月线巨阴棒，堪比15年6月的巨阴，属于牛熊转折的定位月K线。假如后面能够有几根大阳线来覆盖掉，那另当别论。中期结构，可以参照21年的沪深300指数，先是跌到前期的大平台支撑受到支撑，然后反弹一波，反抽周线颈线位，翻不上去就开启漫长的下跌之路。所以，后续重点关注创业板周线颈线位3830一带的得失，有效收复了，可以看高一线，否则就大势已去。还可以关注光通信板块指数，接下来反抽日线颈线位的情况。
下面是沪深300在21年见顶后的周线走势图，作为对照参考。
至于以半导体为代表的科创50指数，由于上市时间周期短（20年才推出），长期历史分析没多大意义。半导体和科创50指数是最后跌的，目前也反弹最弱。大概率其月线级别的牛市高点已经见到了，创新高的概率也很小了。
这里就引申出一个问题，判定AI硬件（包括出海算力的光通信/PCB等和国产算力的半导体等），如果行业指数大概率已经见顶，难道AI硬件的这些产业逻辑就不成立了吗？其实，股价见顶通常提前于产业逻辑或行业景气度见顶，这是一个常识问题。行业龙头的业绩最好的时候，往往也是股价见顶之时。即股价高点对应的是业绩增速的峰值与估值峰值。股市炒的都是预期，预期一定走在现实前面，非常简单的逻辑。就像当初的宁王、片仔癀等，将未来N年的业绩都折现到当前的股价，计算器摁冒烟的时候，就是大顶出现的时候。AI的故事还在讲，AI硬件的故事还在讲，易中天的逻辑继续在讲，只是没有以前那么动听了，没有那么性感了，并且有人开始质疑了。中际旭创如果从23年初的20块低点算起，最大涨幅翻了70多倍，这里还去讲什么逻辑有多大的意义呢？万物皆周期，没有什么资产是只涨不跌的，不要说这种AI时代红利的强周期产物了，以前奉为永远东方不败的茅台，如今又如何呢？高位讲逻辑，讲着讲着就变成信仰了！当然，你可以为了信仰去活，也可以为了信仰去死，与他人无关！毕竟炒股仅仅是为了赚钱，而不是为了信仰而献祭。当然，AI硬件作为前期的主线板块，在大幅杀跌后去做超跌反弹，反而短平快的收益会比较丰厚。怕的就是，炒着炒着就上头了，将短线抢反弹当中期趋势来做了。
基本面逻辑和技术分析，从来都不应该是对立的，二者是相辅相成的。重要的是，我们何时更看重逻辑，何时更看重图表。在行业逻辑的早中期和股价的相对低位，我们更应该看重产业 逻辑与个股基本面，技术信号的逆向回撤，反而是买点或加仓机会；而在逻辑经过充分演绎后，在股价的高位，充分定价甚至透支了基本面逻辑，再去执着于什么产业逻辑，而不顾股价已经破位下跌现实和技术信号，那就是舍本逐末了。逻辑是抽象的，更多是体验对未来的美好预期，而图表是具象的现实，股价走势是资金的投票结果。有人总爱说，逻辑没变，变的是人心，这句话没毛病，人心变了，情绪变了，信心变了，资金的态度也跟着变了。最终驱动股价涨跌的，归根到底是资金的态度，而不是什么基本面逻辑。尤其在股价的高位，估值的高位，决定股价涨跌的，主要是预期，预期变了，资金的态度就跟着变，继续讲基本面，不过是主力资金掩护撤退的幌子。所以，甭管产业逻辑或个股基本面还在被吹得天花乱坠，股价破位了，图表走坏了，唯一的选择就是清仓撤退，没有二话可讲。很简单，我不相信谁讲的，我只相信我看到的。
既然是看图表，破位向下的要抛弃，而突破向上的则要拥抱。利用陶博士的板块RPS三线选股公式，选出来的基本上都是医药相关板块：
CXO和创新药属于周线大平台突破后，继续创新高拓展空间，已经连续走强三周了，主线地位进一步确认。
创新药里面走势最强的是CXO，CXO里面最强的叠加AI制药概念，而其中弹性最大的，则是小市值的AI+CXO+新面孔。股票账户上的一点资金，几乎全部打的是创新药ETF+CXO+AI制药。不过周五已兑现了一部分，主要担心大盘短线回撤。
AI制药，其实也是广义AI应用的一部分，其它AI应用方向，AI软件短线比较纠结，强度不够，所以我退掉了；好的一面是没有走A杀，持续性还算可以。长周期维度，我继续看好AI软件应用。人形机器人和物理AI都属于AI应用，看看宇树上市与特斯拉量产落地，能否炒一波。AI应用方向，更多要着眼于未来，短期爆发力都够呛；AI的中游，云计算和算力租赁，最近走得比较强势，这是在AI硬件与AI应用之间起到承上启下衔接作用的方向，行云科技、利通电子、网宿科技、云赛智联、数据港、美利云等，都值得关注。
牛市末期，容错率很低，多看少动，降低预期，严控仓位，逐步撤退。
2026/8/15