11月第一个交易日，科技股高开低走，对AI的担忧还是占了上风...
市场对中期选举关注度比较高，在明天中期选举之前，各政党仍在继续进⾏党内初选，预计⺠主党⼈将掌控参议院。
似乎没有人愿意去交易中期选举，虽然也有买方认为中期选举会是转折点，但是抵不住负面信息太多....
1/A厂修订S-1 ⽂件
Anthropic提交修订版S-1，三季度营收接近170亿美元，约为去年同期的12倍，环比增长47%。TMTB据此将9月ARR，也就是年化收入运行率，略上调至700亿至710亿美元。
但是关键数字没给，市场真正关注的是10月ARR。TMTB出的市场预期是740亿至750亿美元，多头希望看到780亿美元以上，确认自然增长重新加速...
Ramp给了一组他们机构的预测，市场比较认可。
Ramp截至10月23日的数据，比三季度日均支出高13%。若10月最终高出15%至25%，测算的话，最后一周支出可能环比持平，也可能增长约三分之一。
A厂的ARR最早可能在周一启动的路演中披露。多头期待770亿至780亿美元以上的数字，叠加Fable 5.5发布，推动IPO前行情。不过Anthropic与OpenAI也在抢同一批需求，一家变好可能挤压另一家。单个ARR数字，仍解决不了开源模型竞争和头部模型公司长期收入的争论。
还有一家第三方机构昨天给了一个数：
第三方机构对Anthropic 10月ARR的估算达到795亿美元，高于市场预期及多头期待，他们称是基于专家访谈和渠道调查的估算。
2/甲骨文的融资消息
甲骨文提交六批、合计100亿美元债券发行文件。《华尔街日报》称，公司拟合计融资200亿美元，其中债务和股权各100亿美元。TMTB认为，这笔钱可能支持建设投入，直到2029财年实现自我融资。
消息并非毫无预期，甲骨文仍跌9%，上周分析师日上调指引带来的11%涨幅已全部回吐。
现在的情绪是，融资就是高利率融资，未来收益率不可持续，现在进场就是挨打....
MS的即时点评：
其他几家的融资：
Meta跌1.3%，计划发行至少200亿美元的美元、欧元债券，标普此前将其评级展望调至负面。谷歌拟融资60亿欧元，欧元债利差较5月扩大约60个基点。黑石预计Anthropic上市后可能获得垃圾级评级。OpenAI则把融资目标从300亿美元下调至200亿美元，目前仅完成110亿美元。
企业智能体也受到质疑：
马斯克对Grok Bot的表态：相对于收入，服务成本高得难以维持。编程之后，下一个大应用能否跑通经济账，仍是市场关注点。
3/苹果出业绩了
市场关注点在内存：
1. 内存价格上涨达到前所未有水平
CEO 约翰·特纳斯将当前的内存价格状况描述为“前所未有（Unprecedented）”水平。9月季度内存采购成本较6月季度上涨，预计12月季度将进一步走高。明确表示，预计12月季度之后内存采购价格将继续上涨。
2. 内存价格上涨导致毛利率下降
9月季度整体毛利率为47.9%，产品毛利率为37.2%。排除关税退税效果后，两项指标均较上季度下降约1个百分点。CFO 解释称，此类利润率下降完全归因于内存成本上涨。实际内存成本上涨的总影响超过1个百分点，但通过现有低价库存、非内存部件成本节约以及产品价格上涨部分抵消。
3. 12月季度利润率也以内存为核心变量
12月季度毛利率指引为45~46%。与9月季度排除关税退税效果后的毛利率约46.9%相比，中值基准下降约1.4个百分点。CFO 解释称，预期利润率下降的大部分原因在于内存成本上涨。
同时也部分反映了 Siri AI 服务扩展带来的成本。
4. 现有低价内存库存效果减弱
苹果通过过去低价采购的内存库存部分抵御当前成本上涨。预计12月季度库存持有效果将持续。但管理层明确表示，随着时间推移，现有内存库存的成本抵御效果将逐渐减弱。
5. 为应对内存价格上涨而提高产品价格
苹果在6月底上调了 Mac 和 iPad 价格，9月上调了 iPhone 价格。CFO 解释称，此类价格上调是为部分抵消内存成本上涨的措施。管理层提到，价格上调是不得已而为之。
对于额外价格上调可能性的问题，未披露具体计划。
6. 内存短缺实际限制产品供应
9月季度 iPhone、Mac 和 iPad 供应限制主要源于先进 SoC 生产能力不足。然而，随着2纳米工艺转换的推进，先进工艺供应限制趋于缓解。相反，COO 解释称，12月季度 Mac 和 iPad 的供应限制主要源于内存短缺。
产品需求超出预期，但内存供应不足。对于12月之后的供应情况，未提供展望。
7. 制造相关采购承诺增加330亿美元
苹果的制造相关采购承诺在6月至9月季度间增加330亿美元。在关于内存保障策略和长期供应合同的问题中，CEO 和 COO 反复强调这一数字。但这并不意味着330亿美元全部为内存采购承诺，且未披露各内存供应商的合同规模和价格条款。
8. 与 AI 企业的内存保障竞争
BofA 指出，苹果正与资本雄厚的 AI 企业展开内存保障竞争，这些企业正在签订长期供应合同。COO 强调与现有供应商的长期伙伴关系，并表示正努力改善供应。未披露具体内存长期供应合同的签订情况和条件。
9. 产品价格上调后需求仍强劲
苹果解释称，价格上调后 Mac 和 iPad 仍持续面临供应限制。但 CFO 提到，目前尚早评估价格上调对需求的价格弹性。预计12月季度整体营收同比增加7~10%。
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