早晨爬起来刷了一遍各家交易台的交流，市场的讨论主要集中融资引发的抛售（meta、lrcx）、各路资金涌入美债、对冲基金仓位多空，以及加息概率的下降。
1/ 先看TMT
META 下跌 7%引发的股权融资担忧，使得基础设施交易的资金问题再度成为焦点，并导致meta回吐了此前 6% 的涨幅；
再就是昨晚Meta 五年期 CDS 利差升至 114.79 个基点，单日扩大 7.6 个基点，创历史新高。股价下跌的同时，信用风险的定价也在抬升。
图：彭博报道 Meta 五年期 CDS 创历史新高
市场这么关注信用市场，数据中心项目融资债券市场目前究竟占多大份额？
下边高盛做的这个图比较直观：
图：美元 IG 与 HY 项目融资总发行量（按行业）——2025 年不到 400 亿美元，2026 年至今已超 1000 亿美元，几乎全是数据中心（来源：高盛）
GS摘出 C 类股方案里特别委员会的说法，时机很重要，要赶在竞争对手把各种融资渠道用满之前拿到资金，近期其他公司的大额融资已经让融资环境越来越难。
同一天SpaceX电话会也讲到融资问题：借得到，但贵了一点...
半导体设备主要是业绩和二阶导的担忧：
因LRCX 下跌 12%的业绩指引走低；NOK 下跌 15%，尽管息税前利润（EBIT）大幅超预期，但在好坏参半的财报公布后仍收于低点。
下面是 TMTB 上关于半导体设备的一些讨论：
图：TMTB Slack 上关于半导体设备的讨论——明年 WFE 还能不能增长，2027 年云厂资本开支会不会被下修
2/ 美债大涨...
图：美国 10 年期国债收益率下跌 0.193 个百分点至 4.952%，硅谷银行倒闭以来最大单日跌幅
在2026 年的大部分时间里，持有久期债券来对冲股票投资组合，得到的结果是股债两头亏损。
而目前的交易，美债收益率跌至一个月来的新低，美国国债又开始发挥对冲作用。
图：资金流不只是空头回补——隔夜有一波看涨美债的期权交易，集中在 TYZ、TY、FVH 等合约（据野村交易台观察）
高盛还给了另一种解释：如果 AI 资本支出减少，相关的发债融资需求也可能下降，从而缓解长端利率的上行压力...
3/ 对冲基金的多空策略影响
先放结论，资金不愿意放弃AI，但是增加了空头，所以看起来是资金大规模抛售科技股。10 月到目前，基本面多空基金 -2.5%，TMT 多空基金 -7.4%，亚洲多空 -6.3%；量化多空反而 +0.65%。
不同策略的收益拉开，具体看对冲基金做了什么动作。
图：高盛 Prime Book 各项仓位指标的分位数——空头杠杆 99、多头杠杆 94、总杠杆 89，净杠杆只有 1 分位（据高盛 Prime Services 整理）
（1）多头空头都在加，净敞口压到了底
10 月对冲基金在全球股票上是大幅净卖出，但卖法有讲究：每买 1 块钱多头，就新开大约 5 块钱空头。
加了空头仓位，但是总仓位不一定缩小。
图：左为 2026 年以来全球股票累计净买卖，10 月回到 4 月低点附近；右为多头与空头杠杆，空头杠杆回到年内高点附近（来源：高盛 Prime Services，数据截至 10/19）
这就是高盛交易台 Brian Garrett 所说的：de-net 已经发生，degross 还没有开始。也就是净敞口降下来了，总敞口还没有一起降下来。
（2）科技股两周卖出创纪录，接盘的是散户
过去两周，对冲基金净卖出全球信息技术股的速度，创下高盛过去十年数据中的纪录（-3.3 个标准差）：一边减持多头，一边增加空头。
图：左为全球信息技术股两周净买卖，-3.3 个标准差、十年最快；右为全球 AI 篮子的净敞口与多空比（来源：高盛 Prime Services，数据截至 10/19）
同一周，散户创纪录地往 3 倍杠杆半导体 ETF 投了 70 亿美元...
（3）亚洲也在减仓，但各市场的方式不同
地区上，10 月除了欧洲小幅净买入，其他地区都是净卖出：北美是卖空远超买入，新兴亚洲是多头卖、空头也加。
亚洲相对 MSCI ACWI 的超配，夏天一度约 20 个点，现在回到 11-12 个点；北美还是大幅低配。
图：左为各地区 2026 年累计净买卖，右为各地区相对 MSCI ACWI 的超低配——亚洲超配从约 20 个点回到 11-12 个点（来源：高盛 Prime Services，数据截至 10/19）
亚洲内部，名义金额上净卖出最多的是台湾（卖空、卖多都有）、日本（卖空）和韩国（卖多），净买入最多的是澳洲和香港。
对冲基金路径：
高盛的 Dioni Ellinikaki 在周三的 Positioning Update 中，把这些变化概括为降低了方向性倾向，但尚未全面降低风险敞口。
总风险还很高，净风险低得多，全球 AI 持仓明显下降，Mag 7 在历史高位。
这样一来，两个方向都会被放大：
- 继续跌
总杠杆还在 89 分位，风险不小；degross（多头卖、空头平）真开始的话，也要走一段时间 - 反弹
接近历史高位的空头就是燃料。ZeroHedge 的判断是短期风险偏上行，因为财报季之后，这么厚的空头很少撑得住；不过它也说了，真挤起来，亏钱的主要是对冲...
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