美联储加息落地，并且点阵图隐含今年至少还有一次加息后，市场表现的韧性，超出了预期，包括长端国债收益率的回落、美元的走强、美股（尤其是科技股的）逆势回升、黄金白银的反弹，不仅仅是体现了利空出尽，更是在货币当局鹰派出手后，市场对通胀失控的担忧开始缓和。而原油价格的冲高回落，则激发了这种如释重负的情绪释放。假如这是一轮不是那么陡峭的加息周期的开始，那么按照以往的规律，加息周期的初期和中期，风险资产往往是走强的。在加息前提前杀过一轮估值后，AI宏大叙事的在行业景气度、资本开支，以及EPS成长性方面，抵消了加息带来的对估值的负面压力。鉴于此，从宏观角度，有必要修正前期对大盘和科技股走势的过度消极预期，暂时调整到中性评估。
从技术面来看，上周科创50和沪深300指数破位创新低后，本周重新拉回来，变成了一个假突破。尽管仍不能排除短线反抽后，再度回落创新低的可能性，但在外围市场走稳的支撑下，以及国家队蹲守在3800一带的护盘托底，市场要痛快的破位下跌走出C浪加速，也不是那么容易。而且，大盘几个主要指数，技术上有逐步走好的迹象，我们必须尊重盘面语言和信号。随着量能的持续萎缩，上涨动力不足，但主动性的抛盘也日渐枯竭。若能逐步温和放量，反弹有望延续。由于上档科技股抱团的筹码过于集中，散户套牢盘压力比较沉重，十一长假前，大盘要走出像样的反弹行情，估计还是有难度的，那就看节后的市场表现了。从股指和ETF期权的波动率走势看，价格反弹时，隐含波动率不断走低，好几个指数的IV都回落到很低的位置了，这表明市场情绪对后市上涨还是缺乏信心。
目前的市场与21年走势比较像，大盘指数一波三折，不同指数间分化明显，有的可能震荡筑顶，不太会去创新高了，但有的指数可能还会有一波主升浪，继续去创新高。我还是以前的观点，小微盘指数会走得更为强势，包括微盘股、中证2000、中证1000和北证指数，都有可能去创新高。科技股，包括AI硬件的部分细分板块指数，也有可能去创新高。但充分演绎过的AI主赛道，包括创业板和科创50指数，是否还有机会创新高，我是严重怀疑的。
尽管如此，我目前还是非常低仓位操作，转出去的资金，不可能再转回股票账户了。对于我来说，自己的牛市已经结束了。目前做的一点交易，不过是保持对市场的体感。科技股还是没有参与，因为缺乏信心。最近主要交易的还是创新药/CXO/AI医药这个方向，近岸蛋白、百普赛斯等情绪标的不断在创新高，凯莱英、药明康德等机构票，也离新高不远了，反正就在这几个标的之间做点切换，效果也不差。此外，有时候去做一点农业股（主要是种业股），不过，这个位置也不好再去追了，主要是考虑近期农产品期货可能会有一波回调，等回撤以后再说吧。继续关注猪票，生猪价格加速下跌，行业出清正在进行时，但这波猪周期，需要一点耐心才可能吃得到，布一点闲子摆在那里，或许会无意插柳柳成荫呢。
2026/9/20