进入9月份，不少人在期盼金九银十，觉得可以大干一场了，会不会被大干一场呢？股市是涨还是跌，我是真没法猜，但外围环境的动荡加剧，宏观扰动加剧，却是不争的事实。美伊冲突打打停停，变成持久战与消耗战了，原油价格来回折腾，越走越高了。油价不停涨，通胀预期就下不来；美债、美元、美股来回拉扯，贝嫂、沃什和川普三仙起舞，调门不一；从央行讲话，到非农数据、还有CPI出炉和9月FOMC议息会议，加息预期起起伏伏，这个9月真不能消停了。
再看看我们的A股，板块轮动到冒烟，没有任何持续性，更无明显的主线，满满的亏钱效应；成交萎缩到2万亿以下成为常态，这两年赚大钱的聪明资金，都刀枪入库马放南山了，只有那些牛市没赚到钱，甚至还挂在山顶的小散，还在里面穷折腾，继续成为量化来回收割的猎物。目前处于从牛市向熊市的转折时期，也就是牛市高位筑顶阶段，还有不少资金不愿意放弃，还有路径依赖或思维惯性，所以盘面就显得很拧巴，市场分歧非常大。
我的观点还是不变，坚决不碰这几年爆炒过的东西，少量参与底部刚刚启动的行业，总体维持非常低的参与量，弄不好就空仓休息。我不太关注个股的走势，而是在找指数结构性的机会。比如买微小盘指数，做空双创指数的对冲；比如利用指数上涨就降波，下跌就升波的特性，用期权来回做波动率套利；比如利用每次大盘受外围刺激高开，然后一路杀跌的特性，用看跌期权买方来做当天短线，赚指数下跌+PUT升波的双重收益。
今天陶博士发文，更加旗帜鲜明看空半导体等AI硬件，看多创新药，核心逻辑就是反转效应，也就是万物皆周期。一些人可能并不认同，可能源于每个人的认知能力、观察问题的角度和时间维度的巨大差异。
万物皆周期这个概念，大家都听说过，但真正透彻理解其在A股投机中重大涵义的人，可能并不多。昨天群里有人发了一张全球股指涨跌对比图，看了让人不胜唏嘘。14年半过去了，别人家的股指都是成倍的上涨，唯有我大A指数还在原地踏步，还跌了5个点。仅仅从指数层面看，A股就是投资的坟墓和垃圾场！翻翻A股的几十年历史，牛短熊长，牛熊交替的周期率太明显了，万物皆周期，在我A指数层面演绎得淋漓尽致。这也是我只做牛市，牛市结束就坚决退场；不参与熊市，等下一轮牛市来了再参与，这种候鸟思维的源头也就在这里。
万物皆周期，除了体现在大盘指数的牛熊周期转换外，还体现在行业板块和个股层面。这个世界万事万物的发展规律，无不遵循着盛极而衰、否极泰来的自然法则。无论是生命周期，经济周期、信用周期，还是库存周期或康波周期，亦或是行业景气周期、估值周期、市场情绪周期等等，都逃不脱钟摆运动的轨迹。在思维定势或思维惯性下，总奢望一种周期能够一直持续下去，无穷尽也。其实周期循环才是真相，没有任何一种资产一直涨，也没有什么资产会一直跌，有兴起就必然有衰败，有死就必有生。所谓三十年河东，三十年河西，说的就是这个意思。
就算大势转入熊市，也还是有一些行业或个股，会从底部周期反转，逆势走牛，这样的例子太多了。格力电器在14-15年的大牛市中涨幅有限，但在股灾后的15年9月随大盘回撤一波，随后就开启了轰轰烈烈的大牛市，到18年初股价涨了4倍；而整个16-17年，是白马蓝筹股的盛宴，却是TMT和中小盘题材股的梦魇。陶博士说大部分AI硬件股的泡沫已经形成，从最高点跌去80%至90%是它们的宿命；而医药医疗指数目前处于历史性的低点，明后年会开始向历史新高进发，这个判断，我觉得并非危言耸听，完全有可能出现的。
本轮牛市，是一个极度畸形和夸张的、行业板块极端撕裂的结构性牛市，科技股的暴涨，是以老登股和中登股的下跌作为代价的，这种牛市，其实一半是火焰一半是海水，极致的冰火两重天。其根本原因，一则是AI宏大叙事太过火爆，传统产业太过虚弱；二则是市场极大扩容后，炒作的资金无力发动全面牛市，优势产业必然是以邻为壑；三则是量化取得主导权以后的巨大助涨助跌作用。对于A股来说，有些爆炒过几年的行业板块的牛市可能已经终结了，而有些底部刚爬出来的行业板块，属于他们的牛市，可能才刚刚开始。这在前面几轮牛熊循环中，已经一再上演了，丝毫不让人感到奇怪。更远的不要看，就去认真复盘一下最近15年和21年两次牛熊循环，不同行业板块的迥异表现，就可以看得非常清晰。
跳出三界外，不在五行中。我觉得目前最重要的，就是在牛熊循环的转折期，如何调整思维方式，不要屁股决定脑袋，不要有路径依赖。最好是退居观望，慢慢观察老的主线陨落后，哪些板块会走到舞台中央，成为未来熊市中的防御性主线板块。即便在牛市的筑顶阶段，有些板块会去创新高，甚至走主升浪，也有一个酝酿的过程。所以，不用着急的，我现在就是冷眼旁观，不轻易出手，看不懂的时候，就坚决空仓。在外围环境风起云涌、混乱不堪的时候，更应该如此。
2026/9/6